起源：西部证券 　　大势见地：资源市场改造牛，坚决看多。我国今朝处于内需强化的变迁初期，金融周期的信誉扩张底部企稳，须要资源利得跟投资收益来推进整体经济周期企稳上升，资源市场作为次要抓手一箭三发，一是构成较好的慢牛状态，推进住民在收入真个增速下行，进而晋升消费，二是构成较好资源流动环节，从过往的住民、企业、住民的消费信誉轮回，添加市场、住民、企业、市场的新型轮回系统，晋升财务货泉付出弹性，进一步晋升增长动能，三是经由过程看重投资者的资源市场，构成较好的投资气氛，使得投资者可以取得资源利得的同时，吸引海外投资进入中国市场，企业取得更多侧面现金流，是将来三年的重中之重。经济的构造与牛市的底层逻辑抉择市场的状态，慢牛叙事下，稳定率下降将推进寰球资源设置A 股，咱们以为来岁将会浮现股债双牛的格式，避开流动性懦弱的一些中心光阴节点，便能取得较好的年度收益。 　　作风跟行业设置：2神仙道25 年须要重点存眷新变动：根本面改善（预期）的方向、供需构造改善的方向、工业过程带来新变动新冲破新需求的方向。以“地位低、逻辑新”为矛，找反转弹性。以“构造性、轮动性”为盾，做波段把控。从工业订价与估值的角度，来岁的主线依然是估值修复与物价修复为主，长周期构成估值修复，物价修复，企业红利修复的三阶段修复周期，物价修复的出发点在来岁一季度，以内需政策，物价目的，供应侧改造为抓手，构成长周期物价抬升的微观环境，在资源市场驱动的股权时期中，正向轮回无望再次晋升消费的增长驱能源，富余的流动性跟良好的赚钱效应在支撑企业翻新的环境下，无望进一步孕育更多新型支柱工业，辅助咱们从低物价走到平和通胀，并构成新一轮的经济复苏格式。在这样的场景下，物价复苏的旌旗灯号当先企业红利修复，成为市场二次启动下工业与中观层面的首要观测指标。 　　2神仙道25 重点设置的十大行业：商贸、社服、医药、计算机、传媒、机器、电力设施、行运、建材、有色。 　　主题战略：科技打头阵，后看再通胀。“弱事实”环境驱动主题投资，跟着信誉周期上升，主导投资作风无望向景气切换，锚定通胀复苏逻辑顺周期资产在左侧。中恒久来看，“中特估”+“科特估”构成资源市场的压舱石。咱们看好多少大主线：①AI 链：看好算力跟大模子，AI 利用、以及算力驱动下电力基建与铀资本。②新质出产力与自立可控：半导体工业链、贸易航天/卫星互联网、低空经济、分解生物、国产软件&操作体系、国产算力、量子通讯等。③顺周期资产与供应侧改造：有色（稀有金属等）、机器、医药、新动力（光伏、锂电）与水泥。④资源市场与改造牛：券商、回购、并购重组、中特估。 　　危险提醒：微观政策变动危险，战略框架生效，根本面超预期上行。